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Bulle und Bär
Q1 2012
Britische Aktien
Positives
- Bewertungen bleiben sehr attraktiv, und zwar insbesondere bei einigen auf den Binnenmarkt ausgerichtetenUnternehmen.
- Britische Firmen sind in hohem Maße auf die rasant wachsenden Märkte weltweit ausgerichtet.
- Der Unternehmenssektor profitiert
insgesamt von sehr soliden Bilanzen.
Negatives
- Kaum Aussichten auf ein reales Lohnwachstum, das den Konsum stützen würde.
- Fiskalische Sparmaßnahmen belasten das Wachstum und steigern die Arbeitslosigkeit.
- Für 2012 wird ein Nullwachstum erwartet.
View
Der Markt ist im historischen Vergleich derzeit günstig bewertet und spiegelt einen deutlichen Rückgang des Gewinntrends im Jahr 2012 wohl bereits wider.
Position = Übergewichtet
Tags: UK, Aktien
US-Aktien
Positives
- Man kann aus einem breiten Spektrum attraktiver Aktien auswählen; gleichzeitig machen die Bewertungen im historischen Vergleich einen sehr attraktiven Eindruck.
- Gewinne, Cashflows und Bilanzen der Unternehmen sind sehr gut.
- Zunehmende Energieautarkie und eine "industrielle Renaissance" bestimmen diese Anlageklasse langfristig.
Negatives
- Die Krise im Euroraum stellt nach wie vor eine Gefahr dar.
- Der Prozess des Schuldenabbaus wird das Wachstum belasten.
- Arbeitslosigkeit ist nach wie vor hoch.
Standpunkt
Der Unternehmenssektor ist in einem guten Zustand, und die Konjunktur scheint wieder anzuziehen.
Positionierung = Übergewichtet
Tags: us, aktien
Europäische Aktien
Positives
- Aktien sind zurzeit sehr attraktiv bewertet.
- Exportfirmen profitieren von einem schwächeren EUR.
- Das 3-jährige LTRO-Programm der EZB hat das Risiko eines Zusammenbruchs des Bankensystems verringert.
Negatives
- Probleme bei der Staatsverschuldung in den Randstaaten geben weiter Anlass zu großer Sorge.
- Sparmaßnahmen beeinträchtigen Erholungstendenz.
- Man geht davon aus, dass das BIP im Euroraum im Jahr 2012 schrumpfen wird.
Standpunkt
Die anhaltenden Risiken hinsichtlich der Staats-verschuldung bedrohen die europäischen Märkte zwar nach wie vor, doch das Bewertungsniveau von Aktien macht derzeit einen hervorragenden Eindruck.
Positionierung = untergewichtet
Tags: europäische, aktien
Japanische Aktien
Positives
- Aktien sind momentan sehr günstig bewertet.
- Unternehmensgewinne sollten sich erholen, da die Auswirkungen des Erdbebens und des Tsunamis allmählich nachlassen.
- "Sanfte Landung" in China und moderate Erholung der US-Wirtschaft sollten Exporten zugute kommen.
Negatives
- Staatsverschuldung ist nach wie vor sehr hoch.
- Die Krise im Euroraum stellt immer noch eine Gefahr dar.
- In den Sommermonaten könnte es wegen der Abschaltung von Atomkraftwerken zu Stromengpässen kommen.
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Japanische Aktien sind im historischen Vergleich derzeit preiswert, während der schwächere JPY gleichzeitig das Wachstum stützen sollte.
Positionierung = Moderat übergewichtet
Tags: japanische, aktien
Aktien aus den Schwellenländern
Positives
- Sinkende Inflation eröffnet Spielraum für eine weitere Lockerung der Geldmarktpolitik.
- Robuste Haushaltslage ermöglicht wachstumsfördernde Maßnahmen.
- Kräftige Binnennachfrage kann schwächeres Weltwirtschaftswachstum ausgleichen.
Negatives
- In Zeiten von Wertschwankungen bleiben Schwellenländermärkte für eine weltweit steigende Risikoscheu und Mittelabflüsse anfällig.
- Risiko einer "harten Landung" der chinesischen Wirtschaft.
- Hartnäckig hohe Ölpreise und steigende Preise für Lebensmittel könnten Binnenkonsum allmählich dämpfen.
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Bewertungsniveau ist nach wie vor günstig und spiegelt bereits eine Vielzahl schlechter Nachrichten wider.
Positionierung = moderat übergewichtet
Tags: aktien, schwellenländern
Asiatische und pazifische Aktien
Positives
- Die Binnennachfrage wird eine immer wichtigere Wachstumskomponente, was zu einer ausgewogeneren volkswirt-schaftlichen Entwicklung führt.
- Der globale Konjunkturabschwung wird in den Gewinnerwartungen bereits größtenteils berücksichtigt.
- Bankensysteme der Region sind in einem vergleichsweise guten Zustand.
Negatives
- Diese Märkte sind für einen Rückgang des Kaufinteresses an Risikopapieren anfällig.
- Die Entwicklung in Europa sowie die Wirtschaftspolitik in China werden diese Aktienmärkte auch weiterhin maßgeblich beeinflussen.
- Eine "harte Landung" der chinesischen Wirtschaft stellt nach wie vor eine Gefahr dar.
View
Sinkende Inflation eröffnet Spielraum für eine weitere Lockerung der Geldmarktpolitik, um so die Auswirkungen des schwächeren Welt-wirtschaftswachstums auszugleichen.
Positionierung = übergewichtet
Tags: aktien, pazifische, asiatische
Immobilien
Positives
- Nach wie vor kräftige Nachfrage nach Immobilien, die langfristig ähnliche Eigenschaften aufweisen wie britische Staatsanleihen (Gilts).
- Immobilienerträge werden zukünftig wohl hauptsächlich durch die Mieteinnahmen bestimmt werden.
- Der Markt für Büroimmobilien in Zentral-London tendiert weiterhin fest.
Negatives
- Kapitalwachstum belastet den Markt inzwischen.
- Außerhalb der Londoner Innenstadt werden die Mieten aufgrund des unsicheren Konjunkturumfelds vermutlich nicht ansteigen.
- Falls Banken proaktiv Not leidende Kredite abwickeln, könnte dies eine Korrektur der Kapitalwerte im Jahr 2012 noch verstärken.
View
Der Trend am Immobilienmarkt stabilisiert sich derzeit wieder. Dabei stellen Mieteinnahmen den zentralen Bestandteil der Gesamterträge dar.
Positionierung = untergewichtet
Tags: Immobilien
Staatsanleihen
Positives
- In Phasen der Risikoscheu profitieren Staatsanleihen von ihrem Status als "sichere Häfen".
- Nachfrage seitens Pensionsfonds stützt diese Papiere weiterhin langfristig.
- In den etablierten Volkswirtschaften scheint die Wahrscheinlichkeit für Zinsanhebungen derzeit sehr gering.
Negatives
- Renditen sind momentan unattraktiv.
- Das LTRO-Programm könnte keine dauerhafte Verbesserung herbeiführen.
- Staatsanleihen sind für positive Konjunkturüberraschungen anfällig.
Views
Staatsanleihen bieten derzeit kaum Anlagechancen, und dies wird sich angesichts der Strategie der US-Notenbank, die Zinsen niedrig zu halten, wohl auch nicht ändern.
Positionierung = untergewichtet
Tags: Staatsanleihen
Schwellenländeranleihen
Positives
- Die allgemeine Bonitätsqualität dieser Anlageklasse bleibt gut.
- Zinsdifferenzen sind nach wie vor hoch und eröffnen günstige Kaufgelegenheiten.
- Die Erfahrungen des Jahres 2011 werden eine verstärkte Reallokation von Anlagevermögen aus Anleihen aus den Industriestaaten in Schwellen-länderanleihen zur Folge haben.
Negatives
- Schwellenländeranleihen sind bei steigender Risikoscheu für Rückschläge anfällig.
- Exportwachstum wird sich 2012 vermutlich abschwächen.
- Lokale Währungen könnten kurzfristigen Wertschwankungen ausgesetzt sein.
View
Fundamentaldaten der Schwellenländermärkte sind angesichts einer nur geringen Verschuldung und sehr hoher Rücklagen insgesamt gut.
Positionierung = übergewichtet
Tags: Schwellenländeranleihen
Unternehmensanleihen
Positives
- Unternehmen halten zurzeit sehr hohe Barreserven.
- Banken werden wahrscheinlich keine Solvenzprobleme bekommen - das LTRO-Programm der EZB stellt ausreichend Liquidität zur Verfügung, um fällig werdende Anleihen in den nächsten drei Jahren bedienen zu können.
- Das Streben nach Rendite wird eine Reallokation zugunsten von Unternehmensanleihen nach sich ziehen.
Negatives
- Anleihen mit Investmentstatus aus den europäischen Randstaaten leiden unter den anhaltenden Problemen mit der Staats-verschuldung in den jeweiligen Ländern.
- In Phasen der Risikoscheu entwickeln sich Unternehmensanleihen tendenziell schwächer als Staatsanleihen.
- Gewinne könnten durch schwierigeres Konjunkturumfeld beeinträchtigt werden.
View
Credit-Märkte profitieren von guten Unternehmens-ergebnissen sowie den im Vergleich zu Staatsanleihen attraktiven Bewertungen.
Positionierung =
übergewichtet
Tags: Unternehmensanleihen
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